第一部分，行业整体运行情况
(一)水泥行业总体运行情况分析
1、 行业处于景气周期中
2007年，我国水泥行业的发展呈现了又好又快的发展势头，全国水泥总产量13.5亿吨，较上年增长13.5%。实现销售产值4104亿元，增长23.1%；增幅高于产量增长6.6个百分点。销售价格除年初出现季节性回落外，全年水泥价格基本保持稳中趋升的走势。国际竞争力明显增强，水泥装备已占国际市场份额的30%左右。水泥固定资产投资在2005年－2006年连续两年下降后出现恢复性增长，上半年增幅最高达54.3％，下半年趋于稳定并出现下降。
2、 产能淘汰将加快
2007年落后产能淘汰已经取得较好的效果，前8个月的全行业产品积压率比06年同期再次出现明显下降。 据中国水泥网统计，2007年前10月全国淘汰落后水泥产能3千万吨，而进入11月以后，受国家环保总局等有关部门的督促，各地政府的淘汰力度再次加大，都力争在年内完成规定的淘汰量。预计全年全国淘汰落后产能5千万吨以上。
根据发改委出台的《2007-2010年全国分省淘汰落后水泥生产能力计划表》，4年间我国共需淘汰落后水泥产能2.85亿吨，占06年底总产能的18%，相当于每年淘汰7千吨以上。我们认为，在中央政府的高压态势下，地方政府淘汰落后水泥产能的进度在08年将继续加快，而政策限制和行业集中度的提升使得盲目新建产能的可能性大大减少，供需结构将进一步改善。
单位：亿吨
数据来源：国家发改委
3、成本上升等多种因素促价格维持上涨
由于业内普遍预期08年运力紧张的局面难以缓解，成本上升将推动煤炭价格继续走高，在水泥价格不变的情况下，按吨水泥消耗实物煤120公斤计算，煤价上升10%将增加吨水泥生产成本4-6元，影响毛利率2个百分点左右。在落后产能大量淘汰带来的供求关系改善、煤电价格上涨推动成本上升的情况下，预期水泥价格从08年二季度旺季开始会继续上涨，全年涨幅在2.5-3%左右。预计08年煤价整体涨幅不超过10%，在这种情况下，水泥价格涨幅可以消化掉煤电涨价带来的成本上升。
4、 并购重组加速，产业大格局强势崛起
1月30日， CRH公司以21.3亿元购买亚泰集团水泥公司26％的股权。随着爱尔兰CRH公司的进入，世界水泥产业几大巨头基本都已进入中国，而中国本土水泥巨头也在跑马圈地，水泥产业大格局强势崛起。中国中材是目前控股水泥版块上市公司数目最多的企业，06年入主天山股份，07年控股赛马实业，08年1月收购冀东水泥，并表示用三年时间，将冀东水泥集团打造成国内最大、世界前五名的水泥企业集团，届时将巩固华北的优势地位。另一家央企中国建材亦不甘落后，目前已将江西水泥、尖峰水泥纳入版图。综观水泥上市公司，目前独立支撑的只有福建水泥、青松建化、狮头股份等少数几家公司。
2007年以来水泥行业主要整合事件
来源于：天相投顾
(二)行业景气度将延续
随着固定资产投资保持高速增长、落后产能淘汰力度的加大，供求关系得到改善，水泥行业的景气度有望延续，预计未来水泥价格仍将维持高位，行业景气度继续维持。
1、固定资产投资保持高速增长
去年前十月城镇固定资产投资实现8.9万亿元，同比增长26.9%，增速高于去年同期水平，今年全年固定资产投资增速保持高位运行的可能性较大，预计全年增速将达到26.1%。全国固定资产投资仍将保持高速增长，对水泥的需求仍然旺盛。
2、 淘汰力度加大，供给减少
从04年起，国家出台多项政策加大对水泥产业的调控政策，以淘汰落后产能。07年前十个月，全国关停淘汰落后水泥产能近3千万吨，占全年计划淘汰量5千万吨的60%。国家通过差别电价、年度考核等多种手段，迫使落后小水泥厂出局。
第二部分，省内水泥行业发展状况
(一)行业集中度高
安徽是我国水泥行业集中度最高的省份，海螺水泥熟料年产能达到3600万吨左右，占据市场80%的份额，基本控制了市场的话语权。其生产基地遍布铜陵、宁国、枞阳、池州、芜湖、马鞍山等地，06年的利润总额达到17.82亿元，超过江苏位居全国第二，销售利润率为10.79%，吨水泥利润为36.44元，均居全国(除西藏外)第一。
(二)成本有效降低，价格存在上涨空间
使用余热发电技术降低40-60%熟料制造能力时的外购电力，电费节省效果明显，每吨熟料可以降低成本约20元，由于余热发电设备上线规模效益明显，小水泥企业无法复制海螺的盈利模式，因此这块成本优势将长期保持下去。
由于新农村建设的加速，对水泥的需求加大；而且煤电成本的上涨也将推动水泥价格的上行，因此水泥价格存在一定上涨空间。
(三)经济发展促使行业维持景气
安徽省地处华东腹地，经济发展相对落后。但是正是落后的经济状况才酝酿强大的发展潜力，从05年开始，我省整体的建设开始超越全国平均的增长势头，再从省政府的长期规划中更可看出新一轮的经济建设才刚刚开始。省政府的预期目标是：到2020年，国内生产总值比2000年翻两番半，2003-2020年国内生产总值年均增长9.2%，2020年达到17500亿元，人均3000美元以上。人民生活更加富足，到2020年，城镇居民人均可支配收入1.8万元，农民人均纯收入7300元，城镇化率50%以上。进入08年，是规划的第二步，经济建设刚起步，大发展迎面而来！
从我省十一五具体规划来看，交通、水利、电力建设同比十五增长69%，其中交通建设要翻一番。未来将建成以合肥为中心，以六安、巢湖为两翼的的省会经济圈。
在中部崛起、新农村建设的大背景下，我省的大建设大发展必将带动水泥等产业的加速发展！
目前省内水泥行业的上市企业有两家，分别是海螺水泥和巢东股份。
海螺水泥 （600585 股吧,行情,资讯,主力买卖）：公司06年的熟料产能达到5900万吨，水泥产能6500万吨，目前以华东、华南为主要目标市场。作为全国水泥行业的龙头企业，海螺能在行业发展的不同阶段提前探寻到自身差异化发展的方法，从华东地区的战略资源布局到现在的余热发电节能降耗，其优秀的管理模式和成功经验在业内不断推广。余热发电项目大大降低了生产成本，公司建设的低温余热发电机组，总装机容量在441.9MW，预计08年全部投产完毕。预计余热发电项目全部投产后，将节约电力成本14.34亿元。我们认为未来两三年余热发电在公司内的全面推广将是业绩提升的最大亮点。
巢东股份 （600318 股吧,行情,资讯,主力买卖）：海螺收购公司资产后，巢东内部的运作机制发生了本质的变化。产能扩张开始启动，07年11月第一条日产5千吨的新型干法线动工，08年10月可以投产。按照海螺的三年规划，巢东共要新上三条日产5千吨线，预计08年开始水泥产能将成倍增长，2008-2010年实际产量分别是330万吨、620万吨、850万吨，年复合增长率接近50%。风险提示：一是煤炭价格上涨带来成本压力。二是东部地区市场成熟度较高，水泥需求增速相对较慢，国家宏观调控政策如果带来固定资产投资增速进一步放缓，可能引起需求压力。
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