至7月14日，所有46家实行股权分置改革的试点上市公司中，已有44家上市公司公布了其股权分置改革方案。不过，短期的市场表现颇令人失望。2005年7月11日，上证综指收盘于1011.5点，较上一个交易日下降0.64个百分点。与2005年4月29日的水平相比(股权分置改革通知正式出台的前一个交易日)，截至2005年7月11日，上证综指已下跌了12.7%。通过对股票市场近两个月的表现进行研究，可以明显看出，市场对于期待已久的股权分置改革的反应颇为消极。
由于证监会决定由市场自行决定股票定价和股权分置的具体方案，因此，非流通股改革变成了各个相关利益集团之间的直接博弈。市场普遍认为流通股股东至少应每10股获得3股红股。事实上，大部分中小企业都依据这一原则进行股权分置改革。但长江电力、宝钢股份等一些大型蓝筹股公司却并非如此，这给股市的前景蒙上了一层阴影。由于股权分置改革受多种因素(包括基本面、投机、市场心理因素等)的影响，因此，我们并不认为股权分置改革存在一个潜在的合理定价模式。另外一些公司，如中信证券，在股权分置方案中加入了管理层收购计划，也使股权分置改革的定价变得越发复杂。
没有股权分置改革时，股市充满了长期不确定因素，因为投资者对全流通的具体时间表和具体方案一无所知。而股权分置改革给股市带来了短期风险。各方对流通股股东的补偿方案难以达成一致，这造成了相关股价的剧烈波动。为了规避风险，大部分小(散户)股东选择在改革方案公布之后离开股市。因此，随着越来越多投资者的抛售，股价出现了进一步下滑。最终，对于大部分公司来说，股权分置改革成为了上市公司与机构投资者之间的博弈。在大型蓝筹股公司的股权分置改革方案被投资者接受之前，市场上仍将充斥消极情绪。
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